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【中信建投 固定收益】一级供需两旺,二级持续上涨——中资美元债7月观察

微信公众号声明 摘要 一级市场:维持火热,地产债供需两旺。 在经历了 6 月发行井喷之后, 7 月美元债一级市场维持火热,全月共发行 212.57 亿美元,同比小幅下滑 8.81% , 7 月单月到期金额有所提升达 157.65 亿美元,净融资量为 54.93 亿元。 1-7 月份累计发行 1181.41 亿美元,相较去年同期下滑 18.64% ,累计净融资量为 302.7 亿美元,同比下滑 63.38% 。分行业来看,房地产行业 7 月市场供需两旺,票息价值凸显;城投境外发行持续低位,但 4 季度将迎来到期高峰,预计新发规模将有所提升;银行和金融服务受益于美债无风险利率下行,当前票面利率较低,交易价值较弱。

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摘要

一级市场:维持火热,地产债供需两旺。在经历了6 月发行井喷之后,7 月美元债一级市场维持火热,全月共发行212.57 亿美元,同比小幅下滑8.81% 7 月单月到期金额有所提升达157.65 亿美元,净融资量为54.93 亿元。1-7 月份累计发行1181.41 亿美元,相较去年同期下滑18.64% ,累计净融资量为302.7 亿美元,同比下滑63.38% 。分行业来看,房地产行业7 月市场供需两旺,票息价值凸显;城投境外发行持续低位,但4 季度将迎来到期高峰,预计新发规模将有所提升;银行和金融服务受益于美债无风险利率下行,当前票面利率较低,交易价值较弱。

二级市场:中资美元债高收益利差仍存主动收敛空间。随着美国疫情二次爆发,7月美债收益率走低,而我国10Y国债收益率由于股债蹊跷板效应维持调整,10Y中美国债利差继续走阔达历史高位,731日收241.64BP,境内利率债对于外资的吸引力不断加强。 美国企业债方面7月美国投资级企业债延续反弹,高收益债表现强势,731日高收益利差收488BP,相较6月底下降138BP,当前美国高收益企业债利差水平已经基本恢复至流动性恐慌前的水平。 中资美元债方面7月中资美元债投资级持续上涨,指数上涨1.92%,信用利差从6月底的214BP收敛至731日的190BP,下降约24BP。由于绝对收益率降至历史低位,我们判断未来投资级信用利差的收窄或将以无风险利率上行的被动收窄方式为主。中资美元债高收益指数上涨1.90%,信用利差从6月底的862BP收敛至731日的796BP,下降约66BP,表现弱于美国高收益债券市场。目前国内经济修复较为强劲,因此虽然高收益板块绝对收益率同样已经降至低位,但是由于利差保护足,我们认为高收益的利差未来收敛将更多反应基本面的改善,存在主动收敛空间。

全球概况:美国二次疫情爆发,美股和美元指数背离。美国疫情的二次爆发暂时没有影响到高频领先指标的恢复趋势,包括PMI和非农指数表现略超预期,但是疫情对于消费的影响仍然显著,显示经济复苏无法脱钩于抗疫的成效。目前全球流动性较为充裕,7月美股持续反弹,纳斯达克指数不断创历史新高,标普500距离2月高点也仅一步之遥,全球股指则表现不一。国内沪深300和创业板指数7月均大幅上涨,涨幅领先全球。7月油价在供需中达到平稳状态,黄金价格再创历史新高。汇率方面,7月美元指数下跌4%93.5,创近年来新低,但是7月人民币相对美元升值不明显,仅升值1%左右,主要由于7月中下旬中美政治愈演愈烈,国际局势变化打破了人民币兑美元的升值趋势。不过随着突发事件的平复,交易重回基本面,进入8月之后人民币兑美元快速升值,除了中国经济稳步恢复发展、美元指数回调这两项基本因素外,跨境资金流入增多也是一大影响因素。

【中信建投 固定收益】一级供需两旺,二级持续上涨——中资美元债7月观察

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【中信建投 固定收益】一级供需两旺,二级持续上涨——中资美元债7月观察

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【中信建投 固定收益】一级供需两旺,二级持续上涨——中资美元债7月观察

文章来源

证券研究报告名称:《一级供需两旺,二级持续上涨——中资美元债7月观察

对外发布时间:2020年8月12日

黄文涛

huangwentao@csc.com.cn

曾羽

zengyu@csc.com.cn

高庆勇

gaoqingyong@csc.com.cn

免责声明:

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

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作者: admin

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